中国股票节日效应研究

田红红 欧瑞秋

摘要:最新上海连锁商店幂数的、中小连队板连锁商店幂数的与创业板连锁商店幂数的标明,运用ARMA(1))),1)-GARCH(1,1)模特儿检测底板。、中小型创业板与创业板的休假效应。合成实验树或花草结果蠲:,TH具有整整的神经节前的效应和节后的效应。,中小连队板和创业板集市仅有的节后的效应。。本文的首要定论与仍然在的的文学作品是划一的。,但同时查明了休假效应的稍许的新得分,这蠲,中国1971股市的假期效应能够会跟随时期的经过进化进程发展或发生而机会。。中血小板仔细考虑,它直接地了相互关系文档的空白。。

关键词:休假效应 股票日产品 ARMA(1),1)-GARCH(1,1)模特儿

一、小引

无效集市假说以为,股价能直接地反曲集市信息。,这样,包围者不克不及使用集市信息获取超额进项。。又,游行示威仔细考虑暴露了不活动的发展趋势。、面积效应、正效应和休假效应等多种集市异象,使包围者有机会使用集市信息获取E。休假效应是学院一向关怀的集市失常景象。。节假期效应分为神经节前的效应和节后的效应。,前者表现为股票的神经节前的产品(即休假前独一买卖日的产品)明显高于宁静买卖日,后者表现为股票的节后的产品(即休假后独一买卖日的产品)明显高于宁静买卖日。

俞乔(1994)最早仔细考虑中国1971股票集市的休假效应,他查明深证综指(1991-1994年)在明显的节后的效应,但上证综指(1990-1994年)的节后的效应不明显。李青华和欧阳俭信(2005)查明,深证综指(1992-2004年)的节后的效应明显。宁静仔细考虑查明,深圳股票幂数的也具有明显的神经节前的效应和波后效应。,2011;邓成,2016)。与Yu Qiao(1994)定论不相同,浓厚的仔细考虑蠲,上海连锁商店幂数的也有明显的神经节前的效应。,2008;闫泰华和齐松超,2011;彭祥、易欣华和许雯,2011;冯俊文和李梦雪,2014)。除此之外,李林、周杭冉安平(2012)查明,创业板幂数的(2010-2011年)具有明显的神经节前的效应和节后的效应。

从越过文档可以看出,假期效应对中国1971股票集市的拥有物,弥撒曲仔细考虑集合在底板集市上。,仅有的多数仔细考虑关怀的是生长型连队,中小连队板集市尚无文档可循。。本文将使用上海股票幂数的对中国1971股市停止游行示威仔细考虑。、中血小板连锁商店幂数的与创业板幂数的仔细考虑,中国1971股票集市的假期效应仔细考虑。文字的其余的部件安顿如次。:另外的部件是标明和塑造性总数。;第三部件对中国1971股票休假效应停止游行示威辨析;足够维持,塌下了本文的定论。。

二、标明与塑造性总数

本文的标明来源于Wind标明库。。本文拔取了1997年1月2日至2016年12月30日的上证幂数的日产品、2005年12月2日至2016年12月30日的中血小板綜合幂数的日产品,而且2010年8月23日至2016年12月30日的创业板连锁商店幂数的日产品标明。

表1塌下了三个幂数的日产品的塑造性总数。。三个目标的日进项偏倚为负。,峭度大于3。,阐明它们均暴露左偏的厚尾散布榜样。(见表1)

充当顾问Lu Lei和刘思峰(2008),本文选择除夕。、春节、国际劳动节与国庆节四大休假仔细考虑。各目标的日产量标明分为三类。:假期前进项(前一买卖日的进项)、休假后的收益率(买卖今后的收益率)。表2幂数的DA每日搭配根本总数说话,在拥有休假中查明,上证幂数的、中小连队板连锁商店幂数的的拉平产品和产品、倍和倍,它们的节后的产品平均数分大概宁静买卖日的倍、倍和倍。可见,三个细分集市能够眼前的休假效应也控制键后的效应。,但实际的的功能在必然的种差。。(见表2)

三、假期效应辨析

(1)单位根化验和模特儿选择

三个幂数的日产品是时期序列标明。,本人需求测得结果ADF单位根的沉稳的性。,依据保证书回归树或花草结果的防护。。表3说话了ADF单位根的化验树或花草结果:三个目标的ADF单位根可以经过明显性化验,P值为0。。这样,三个幂数的产品序列皆为沉稳的序列,可以停止回归辨析。(见表3)

股票产品序列及其回归偏离能够在自相互关系和异方差的成绩。为了克制这些成绩,本文参照已有文档的流传做法,采取ARMA(1),1)-GARCH(1,1)模特儿停止股票休假效应的化验(陆磊和刘思峰,2008;冯俊文和李梦雪,2014),回归方程如次:

(1)

内部的,c、a、b、d、w、e、F是模特儿系数。; 它是休假前的杜撰变量(节后的),也许收益率 这是提早(节后的)产品。,则 ,要不 ;D是量度假期效应的目标。; 使适应方差项的表现; 为偏离项。先前的塑造性总数查明,三个幂数的产品在厚尾散布的成绩。为了克制这个成绩,本文想象了偏离项。 等候t散布。

(二)连锁商店节日的

采取模特儿(1)对幂数的日率停止所控制键庆实验,树或花草结果如表4所示。,树或花草结果显示:上海连锁商店幂数的具有明显的神经节前的效应和POST效应。,确切的的系数(D)为1%明显程度。;中小连队板和创业板幂数的连锁商店幂数的有明显性种差,确切的的系数(D)为1%明显程度。;只因为,这两个幂数的的神经节前的效应不明显,确切的的系数(d)不明显为正。越过上海连锁商店幂数的的化验树或花草结果与t划一。,2008;冯俊文和李梦雪,2014)。创业板连锁商店幂数的的是你这么说的嘛!树或花草结果,本文仅查明了整整的节后的效应。,明显神经节前的效应与持续存在文档不相同。、周坑与冉安平,2012)。假期效应对中小连队板连锁商店幂数的的拥有物,眼前还没有文档辨析。,相互关系辨析直接地了相互关系空白。。(见表4)

四、加标签于

本文搜集了1997后的标明。,运用ARMA(1))),1)-GARCH(1,1)上海连锁商店幂数的模特儿化验、中小连队板连锁商店幂数的与创业板幂数的的假期效应,仔细考虑查明,中国1971股票集市具有明显的假期效应。,底板集市眼前的休假效应,也控制键后的效应。,中血小板和创业板在节后的效应。。中小连队板连锁商店幂数的的假期效应仔细考虑,直接地了持续存在文档的空白,是对持续存在文档大好的增刊。

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